▲ 愿景基金核心条款与其他基金没有太大差别，作为基金管理方，当该基金年回报率超过 8% ，软银将从超额部分抽取 20% 作为收入，这是私募基金行业通行标准。除此，基金存续期为12年，软银会按出资比例向各股东收取 0.7%-1.3% 的管理费。
▲ 愿景基金LP主要包括沙特公共投资基金、软银集团、穆巴达拉及苹果、夏普、高通、富士康等通信巨头企业。相较常规PE基金，愿景基金采用了一种很少见的混合融资方式，近一半（约423 亿美元）是债务融资，软银承诺这部分年息票率为7%，即在该基金的12年存续期中，每年需向债权人偿还约30亿美元利息。这对愿景基金来说无疑是一种挑战，不管基金投资形势如何，都会有一部分保本及利息存在。
二、愿景基金投资策略分析
▲ 自今年5月宣布交割930亿美元后，愿景基金陆续投资了美、英、印及中国20家企业，累计投出约273.49亿美元。从地理格局来看，孙正义仍然坚信硅谷和其他美国科技中心的创新实力，在被投的20家企业中有14家来自美国，占比70%，其重点关注人工智能、机器人(行情19.13 -0.67%,诊股)技术以及物联网的尖端科技公司。实际上，美国在这几个科技领域的确具备很大发展优势。当然，他们也热衷于寻找全球其他地区不同类型领导者和创新者，比如世界人口第二大国印度的电商巨头Flipkart，中国出行领域的龙头滴滴等。
▲ 梳理愿景基金现有投资组合后，我们发现，其所投企业已涵盖物联网、机器人、人工智能、电子商务、共享出行、金融科技及生物医疗等多个行业，基本围绕其三个兴趣点——AI、智能机器人以及物联网在布局未来，以互联网基础设施领域和消费级互联网领域两大方向贯穿投资逻辑。孙正义期望，愿景基金投资的公司，每一家都成为未来能支撑起全球变化的支点，把人工智能带入交通运输、食品、医药、金融等多个领域。
▲ 对成熟的大公司来说，新技术的进步会是其不断的干扰源，聪明的公司会通过加大投入研究开发新技术，或通过投资收购实现目标。而在孙正义掌舵下，软银二者兼施。愿景基金公布的20起交易基本上可分为两类：尖端技术和科技公司，均在领域内首屈一指。愿景基金的目标是创造一个社区，让科技公司相互合作，将科技与吃穿住行医等方面深度融合。
▲ 作为互联网的延伸，以IoT为代表的“万物互联”利用通信技术把传感器、控制器、机器、人员和物等通过新方式联在一起，形成人与物、人与服务、物与物相联，实现信息化、远程管理控制和智能化网络。而根据梅特卡夫定律，单从节点数量来看，物联网产业的市场规模将远远大于互联网和移动互联网市场。在万物互联的庞大生态体系中，芯片处在核心产业链位置，软银不仅巨资购入芯片厂商ARM，并通过不断增持英伟达股票成为其第四大股东；在未来网络通信领域，投资了美国卫星通信新创公司OneWeb，由此提升互联网覆盖力。
总体来看，愿景基金正朝着孙正义描绘的超级智能蓝图进行布局：短期来看，是技术结合商业场景的产品或服务；中期来看，是基于基础层建设的万物互联产业链。“有人说我花钱太多，但我认为这还远远不够，未来5年甚至更久会依然以这种速度投资，显然现在的程度只是一个开始。”孙正义正在投出一个未来，但尚待时间证明，未来图景的轮廓，正是由其投资的大大小小公司或项目所勾勒。
回首过去20多年，中国互联网实际上是靠粗犷的商业模式发展为主要助推力，但随着人口红利消失，未来的转型需要新的经济模式，新的经济增长需要核心技术推动，决定国家竞争力的最终还是科技创新，所以更多资金应该集中支持原创技术、核心技术以及自有技术的创新。对投资机构而言，需要全局观的系统性思考，不是关注未来3-5年，而是关注未来至少10-20年的长线计划。
筹集了千亿美元基金，软银2017年是如何改变风投业的？
今年5月份，软银首席执行官孙正义(Masayoshi Son)宣布，该基金已完成了其筹资1000亿美元计划中的930亿美元资金，该基金的知名投资者包括苹果、高通以及富士康等。在今年早些时候在移动世界大会(Mobile World Congress)上，孙正义解释了该基金的目标，即向那些帮助他应对“机器变得比人类更聪明的时刻”做好准备的公司押下赌注。
在“奇点”到来之前，他需要参与到各种各样的技术中去，这些技术可以在快速发展的世界提供数据和洞察。他说:“我相信这个奇点将在未来30年内到来，这就是我觉得时间如此急迫的原因。”
图2：软银基金在美国市场上的风投趋势。2014年其投资额还为零，2017年已经达到数十亿美元
CB Insights的最新报告揭示了软银“愿景基金”在2017年对美国风险投资领域的巨大影响。报告中显示，软银今年在美国投资了16笔交易。值得注意的是，该报告发表于12月19日，此后软银宣布投资1.2亿美元于总部位于纽约的人工智能保险公司Lemonade。软银基金的投资数量不仅值得关注，其投资规模也相当庞大。CB Insights发现，软银的身影遍布全球最大的几轮融资中：
图3：仅2017年第三季度，软银基金就参与了美国10大科技融资中的7项交易，投资总额达49亿美元
而且这些数字不包括目前的谈判，比如收购叫车服务公司Uber相当数量的股票，这项有争议的交易已经使该公司的高管领导层和董事会产生分歧。据报道，软银出价480亿美元从Uber内部人士手中收购股票，这远低于该公司最近公布的700亿美元估值。在经历了灾难性的一年之后，Uber还在努力修复其声誉，这种估值下跌可能会给它带来更大的负面影响。
与此同时，软银刚刚宣布，今年其在滴滴出行(Didi Chuxing)的第二轮融资中领投。滴滴出行这轮融资40亿美元，估值达到560亿美元。
事实上，尽管CB Insights报告聚焦于美国市场，但软银的许多最大赌注都在其他地方。去年5月份，软银曾参与总部位于伦敦的虚拟现实创业公司Improbable Worlds的5.02亿美元融资，以及印度数字支付初创公司Paytm的14亿美元融资。当然，这些大赌注出现在一个时代的末期，这让观察者注意到，太多的创业公司价值已经被高估了。其他风投公司始终在抱怨，软银如此大规模的赌注将进一步推高它们的估值。CB Insights指出，软银的巨额投资是影响科技IPO市场的一个重要因素。
鉴于孙正义声称自己拥有更长远的目标，我们可能要过很多年才能确定这种广泛的投资是否会成为某种整体的凝聚力，或者这些投资是否被个别公司最终获得的回报所证明。但在接下来的几年里，软银似乎拥有了足够多的“大炮”和“储备”来攫取任何它想要的交易。孙正义正在被塑造为当前时代的科技伟人，我们将会看到他是作为一个傻瓜还是一个先知而被记住。
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