来源：雪球App，作者： 无局，（https://xueqiu.com/4408723573/307644491）
一，简单的供需梳理：
锑，资源强稀缺，供给紧张只是时间问题
全球锑资源储采比仅16年，我国更是仅5.8年，锑金属稀缺程度极高。高强度开采下中国锑资源储量减少、品位下降情况加剧，且多年来未发现规模较大的、易采选的锑矿床，伴随着锑矿开采深度和难度加大、开采品位持续下降、选矿回收率下降、环保成本提高，我国锑矿产量呈现下降趋势；海外锑供给主要边际变化在俄国及塔吉克斯坦，俄极地黄金产量不确定性较大。由于锑元素的稀缺性及其对现代军事工业的重要作用，此前多国已将锑列入战略资源，国际地缘局势紧张情况下，武器弹药需求增长或将导致各国加紧对锑矿的管控和储备，锑资源战略地位进一步加强。
2022年全球锑矿产量11万吨，中、俄、塔三国占全球88%。根据USGS数据，2022年全球锑矿产量为11万吨，较2021年下降2%。全球锑矿产量主要集中在中、俄及塔吉克斯坦，其中中产量占比55%，俄占比18%，塔吉克斯坦占比15%。
2020年-2023年，国内锑矿产量分别为6.13/6.00/5.69/6.01万金属吨，国内锑精矿供应目前基本维持在6万金属吨左右
锑矿进口亦呈下降趋势。根据海关总署数据，2018年-2023年，国内进口锑矿数量分别为8.93/6.27/4.28/3.39/2.91/3.50万吨（矿石量），亦呈现明显的下降趋势
锑的下游应用主要集中于阻燃剂、玻璃陶瓷、铅酸蓄电池、聚酯催化和军工等领域。根据安泰科数据，2021年中国锑行业下游需求结构中，阻燃剂占比55%，铅酸电池占比15%，聚酯催化占比15%，玻璃陶瓷占比10%。近年来，伴随全球光伏装机高速增长及阻燃剂需求萎缩，锑下游需求结构已发生较为明显变化，根据我们测算，2023年锑下游需求中，阻燃剂占比已下降至47%，光伏玻璃占比已快速提升至23%，与锂、铜、铝等金属类似，锑同样经历新旧消费动能转换，消费中枢上移的需求结构优化。锑的定价当中，“光伏金属”边际需求占比愈发提高，传统经济需求则出现下降，此外，资源稀缺性日益明显，供给端定价占比亦出现提升态势。
焦锑酸钠在光伏玻璃的生产制造中，用量一般保持在0.2%-0.4%，根据百川盈孚，截止4月19日，光伏玻璃吨成本约2257元，目前锑价约93060元/吨，据此测算，锑元素成本占光伏玻璃比重约4%-8%，而光伏玻璃在组件成本中占比不足20%，综上所述，锑元素被替代的可能性较低且下游对于锑价的弹性敏感性较低。
锑可被用于军工产品。锑的热缩冷胀特性具有增加金属硬度、增加杀伤力的作用，主要用于枪管炮管制造，锑与铅、锡制作合金后，可用于提升子弹、焊接材料及轴承的性能；除此以外，氧化锑还可作为阻燃剂在帐篷、纺织产品中广泛使用；两次世界大战极大地刺激了锑在军事工业中的应用。
二，所谓的稀缺
如上所述，锑的储采比仅16年，为地球稀缺元素，供给天然刚性
如图，锡更为稀缺，好像马上就采没了，而且应用更为广泛。但相比较而言，锡更易回收。锡具有质地柔软，熔点低，展性强，塑性强和无毒等优良特性，主要用于制造焊锡、镀锡板、合金、化工制品等，含锡合金废料种类繁多,有各种巴氏轴承合金、易熔合金、焊料(以上三种统称铅锡合金)、锡青黄铜废料等,一般含锡2%~5%或更高,同时含有铅、铜、锑、锌等有回收价值的组分。热镀锡渣含锡很高,数量较少。工业上一般分别从马口铁、铅锡合金、锡青黄铜和热镀锡渣废料中回收锡。
每年我国也有3-4万吨的再生锡资源。而锑的两大应用领域阻燃剂【锑含量大约4%】，光伏玻璃【锑含量0.2%-0.4%】，这部分都是不可回收的。能回收的目前只有铅酸电池【锑含量1.8%-7%】，据联合国环境规划署，锑的全球回收率在1%-10%之间。多国已将锑列为关键矿物。锑，除了化学符号，尽显低调。在自己领域里悄悄绽放，快完了才被重视。
$华钰矿业(SH601020)$ $湖南黄金(SZ002155)$ $华锡有色(SH600301)$